以降准为主 、降息为辅
，货币政策应协同积极财政政策发力
。

　　在1月10日举行的“2026年中国首席经济学家论坛
”上，中国首席经济学家论坛研究院院长
、中欧国际工商学院教授盛松成表示 ，当前外部环境和国内经济仍存在较大不确定性
，货币政策更可能采取“小步走”的操作方式，通过以降准为主、降息为辅的组合 ，配合更加积极的财政政策
，共同稳定经济运行。

　　盛松成指出，与财政政策直接作用于经济活动不同 ，货币政策主要通过金融体系间接传导
，实施效果高度依赖银行和市场主体的行为反馈，政策传导路径长 、时滞明显 。在不确定性较高的环境下 ，央行难以精准调控各个环节
，因此不宜采取“激进 ”操作
。

　　在政策工具选择上，盛松成强调 ，降准对当前中国经济更具现实针对性。我国金融体系以银行为主导，政府债券尤其是国债和地方政府债
，主要由商业银行持有 。数据显示，约六成以上国债、近八成地方政府债由银行体系配置
。在财政政策持续发力的情况下 ，通过降准向银行体系释放中长期流动性
，有助于增强银行对政府债券的承接能力，从而更好实现货币政策与财政政策的协同。

　　相比之下 ，盛松成对大幅降息持谨慎态度 。他指出
，近年来商业银行净息差持续收窄
。截至2025年三季度末，商业银行整体净息差已降至约1.42% ，较历史高位明显回落。若实施大幅降息
，可能进一步压缩银行盈利空间，削弱金融体系的风险抵御能力 。

　　“我国以间接融资为主 ，对银行体系稳定性的依赖程度较高。
”盛松成表示
，若金融体系承压叠加房地产风险，宏观经济稳定性将面临更大挑战
。

　　尽管如此 ，盛松成并未否认降息空间的存在。他指出，当前国内物价水平偏低
，实际利率仍为正，同时随着美联储进入降息周期 ，我国货币政策操作空间有所改善 。未来不排除继续降息
，但更可能采取渐进式调整，而非一次性
、大幅度下调
。

　　在此过程中 ，结构性货币政策工具的重要性将进一步上升。盛松成表示
，通过定向工具引导信贷资源流向科技创新、房地产“白名单”等重点领域，可以在不显著下压整体利率水平的情况下 ，提升政策支持的精准性和有效性 。