每经记者|吴永久 张宛 每经编辑|何建川

　　在监管层持续引导上市公司运用回购工具稳定市场预期 、提振投资者信心的背景下
，2025年12月，A股回购热情明显升温 ，当月新发布回购预案的公司数量与金额双双实现显著增长
，央企及行业龙头凭借大额回购计划成为市场焦点，既有应急维稳的紧急回购 ，也有高位加码回购的信心表态 。与此同时
，每经资本眼研究员注意到，正在实施回购的公司中执行节奏呈现明显差异：部分行业龙头在达到回购下限后选择暂停观望；另有一批公司临近回购期满却进度滞后 ，股价掣肘与执行迟缓等问题引发市场关注。

　　据同花顺iFinD数据统计
，2025年12月共有35家公司发布新的回购预案公告，较11月的22家增长近60%
。以公告数据为准 ，这35家公司的拟回购金额上限合计约105.48亿元
，较11月份的68.1亿元增长54.89%，数量与金额实现同步大幅提升；其中24家公司拟回购上限超1亿元（含） ，占比达68.57%。

　　从发行人企业性质与行业地位来看，央企与行业龙头表现突出 。中国中冶
、东阿阿胶两家央企跻身预案榜单
，拟回购金额上限居前的公司也多为各领域标杆：中国中冶、立讯精密 、中兴通讯
、中炬高新、南山铝业和永泰能源拟回购金额上限分别为：25亿元（A股+H股） 、20亿元、12亿元
、6亿元、6亿元和5亿元，龙头企业的资金实力与市场担当凸显
。

　　其中 ，隶属于中国五矿的特大型建筑央企中国中冶拟以自有资金回购A股10亿元~20亿元
，H股不超过5亿元，用于注销减资。与大多数上市公司通过回购进行市值管理的常规操作有所不同 ，市场普遍将本次回购计划解读为一场紧急“危机公关” 。

　　在本次回购方案发布前一周
，2025年12月8日晚间，中国中冶发布的一则资产出售公告引发市场震荡
。这家基建巨头拟以606.76亿元的价格向控股股东中国五矿及关联方出售多项资产 ，涵盖中冶置业100%股权及相关债权
，以及有色院 、中冶铜锌等多家矿产类公司股权。在有色金属价格持续走强的背景下，公司逆势筹划剥离旗下矿产资产的举动 ，引发了市场广泛关注与担忧——市场普遍认为
，若高价值矿产资源板块被剥离，公司将从兼具资源属性的多元化企业回归至以工程承包为核心的基建主业 ，盈利增长想象空间或将被大幅压缩 。市场担忧迅速传导至股价，12月9日中国中冶A股跌停
，港股收跌21%
。为稳定市场情绪，公司于12月18日火速推出本次大规模回购计划 ，以真金白银传递对公司价值的信心
，回应市场关切。

　　消费电子精密制造龙头立讯精密则在股价高位展现回购魄力 。2025年12月31日盘后，公司发布10亿元~20亿元回购计划 ，兑现了当年4月9日董事长提出的回购承诺
。根据公告
，回购资金来源包括自有资金或自筹资金（含股票回购专项贷款），拟用于股权激励或员工持股计划 ，回购价格上限设定为86.96元/股。

　　值得关注的是
，这一回购定价展现出极强的信心 。立讯精密股价自2025年4月9日创下26.91元的近一年新低后持续攀升，当年9月24日创下上市以来新高 ，此后虽有回落但仍维持高位震荡
，截至2026年1月9日收盘价为55.65元，较前期低点已实现翻倍。以此计算 ，本次回购定价较2025年4月9日低点溢价223.15%，较2026年1月9日收盘价溢价56.26%
。

　　高位回购的底气源于扎实的经营基本面与政策支持。财务数据显示
，2025年前三季度立讯精密实现归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%；总资产达3002.62亿元 ，按拟回购上限20亿元计算
，回购资金仅占总资产的0.67%，不会对公司经营
、研发、债务履行等产生重大影响 。同时 ，公司已获得工商银行深圳分行出具的《贷款承诺函》
，最高可获得18亿元回购专项贷款，期限不超过3年 ，是当月发布预案公司中获得贷款额度最高的公司
。

　　从回购用途来看
，上述6家公司中，除立讯精密和中兴通讯回购拟用于员工持股或股权激励外 ，其余4家公司均选择注销减资。众所周知
，注销式回购可直接缩减总股本，在净利润不变的情况下提升每股收益 ，增厚股东权益，是更直接的回报投资者方式
，也更贴合监管层引导上市公司强化股东回报的导向 。行业龙头通过大额回购，既彰显了资金实力 ，向市场传递了“股价被低估
”的明确信号
，也以实际行动优化股本 、提升每股含金量，稳定投资者预期
。

　　另外 ，国内LED显控和视频处理系统龙头诺瓦星云则以高频回购成为市场特例
，进一步凸显回购热情。这家2024年2月才上市的公司，在2025年12月发布了上市以来第四期
、当年第三期回购计划 ，回购积极性远超同业 。

　　每经资本眼研究员通过梳理其回购历史发现
，诺瓦星云不仅回购频次高，执行效率也极为突出 ，已完成的前三期回购周期均不超过三个月
，且全部顶格完成
。其中，2025年8月发布的第三期回购方案 ，实际回购区间为10月13日至11月17日，月余时间便完成1.5亿元顶格回购。截至2025年12月底
，其12月发布的第四期回购方案已正式启动，累计回购0.62亿元 。

　　为何公司回购计划如此密集？最新一期回购方案是否会如往期一样顶格完成？每经资本眼研究员以投资者身份致电诺瓦星云董秘办 ，相关工作人员表示
，主要是想向投资者传递对行业及公司未来发展的信心，以及对自身价值的认可
。对于新一期回购是否会继续顶格完成 ，其表示需综合多方面情况判断
，目前暂无法确定。

　　与新增回购预案的火热形成对比的是，正在实施回购的公司中执行节奏呈现明显分化 。据同花顺数据统计 ，约有290家公司披露了截至2025年12月底的最新回购进展公告
，其中约127家累计回购金额已达下限，整体推进效率较高。

　　累计回购金额榜单上 ，几大行业龙头依旧占据主导
，但达标后暂停回购成为显著特征
。宁德时代、徐工机械 、顺丰控股
、美的集团和三一重工等截至2025年12月底累计回购金额分别达：43.86亿元、30.5亿元（两期合计） 、15.42亿元
、15.1亿元和13.55亿元，均已达到拟回购金额下限。

　　值得注意的是 ，除顺丰控股在2025年12月单月回购2.43亿元外，其余四家龙头当月均未出手 。其中
，宁德时代和徐工机械自去年10月起已连续三个月零回购，美的集团和三一重工更是自去年7月起暂停回购长达半年
。

　　对于后续是否会继续加码回购 ，美的集团证券部工作人员表示暂不清楚
，后续若有回购动作将按规定公告。三一重工董秘办工作人员则透露，回购是长期有效行为 ，公司会持续推进
，只要没结束还是会有机会的，但管理层会结合市场情况选择合适时机 。“从我们部门角度来说 ，每年都会积极鼓励管理层（回购）
，报方案上去，并反馈投资者建议 ，市场对公司大力回购的期望
，管理层均已知晓
。“

　　与龙头企业的从容不同，一批公司正面临回购期满的“冲刺危机”。每经资本眼研究员统计发现 ，截至本文发稿时间，约有11家公司距离回购期满不足三个月
，但其实际回购金额仍不足拟回购金额下限的一半，完成进度堪忧 。

　　梳理发现 ，股价超过回购价格上限是导致回购滞后的主要原因
。上述11家公司中
，9家公司出现过或正面临股价超上限的情形。其中，丛麟科技和深信服距离回购期满时间最短 ，且股价长期高于拟回购价格上限
，可操作空间极小 。

　　根据公司公告，丛麟科技本次回购方案预计将于2026年1月14日期满 ，仅剩3个交易日
。但公司目前依然是零回购。其核心原因是
，自2025年6月28日披露回购方案以来，公司股票收盘价始终高于19.09元/股的拟回购价格上限 ，即超过公司最近一期经审计且经除权除息调整后的每股净资产
，完全无法启动回购 。

　　VPN龙头深信服的情况类似。公司2025年1月15日发布回购预案，拟回购1亿元~2亿元 ，拟回购价格上限80元/股
。但公司股价自2025年2月中旬开始就持续超过拟回购价格上限，因此公司在当年1月回购了1993.87万元后
，回购事项便持续停滞。本次回购预计将于2026年1月15日期满，仅剩4个交易日 ，实际回购金额仅占拟回购金额下限的19.94% 。

　　早在去年10月底
，就有投资者指出其回购进展缓慢，提问公司为何不提高回购价格上限 ，公司当时明确表示暂无相关计划
。目前来看
，想要按时完成回购计划难度较大，公司后续会如何处理回购事项呢？每经资本眼研究员以投资者身份致电深信服董秘办 ，相关工作人员表示
，公司已经关注到（相关问题），后续会有动作 ，但具体安排暂不便透露。

　　相较于因股价问题无法回购的公司
，顺发恒能、东方创业等公司则是在具备回购条件的情况下动作迟缓 。其中，顺发恒能2025年1月即披露了2.5亿元~5亿元回购预案 ，用于注销减资，且自方案发布以来股价始终未超4.95元/股的回购价格上限
，但公司直至2025年12月5日才正式启动回购
。

　　截至2025年12月底，顺发恒能累计回购仅1356.89万元 ，占拟回购金额下限的比例仅为5.43%。而其回购将于2026年2月12日期满
，仅剩月余时间，若要达标 ，需在后续一个月内回购至少2.36亿元 。如此大规模的集中回购是否会影响公司正常经营？公司为何迟迟未启动回购？带着这些疑问
，每经资本眼研究员多次致电顺发恒能2025半年报披露的董秘办电话，始终无人接听
。

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　　封面图片来源：每经记者 孔泽思 摄