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　　海通国际发布研报称 ，维持对腾讯控股（00700）“跑赢大市 ”评级
，目标价700港元 。报告预期，腾讯2025年第四季度将维持稳健业绩 ，并看好其高质量增长将在2026财年持续
。

　　该行大致维持对腾讯第四季的业绩预测，预计总收入达1
，950亿元人民币（下同），同比增长13% ，非国际财务报告准则营业利润预计为680亿元
，同比增长15%。

　　展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富 ，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游
，以及一系列中型游戏如《异人之下》 、《RUST（失控进化）》
、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等 。该行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年游戏收入将分别为580亿 、2 ，410亿及2
，640亿元人民币，同比增长分别为18%
、22%及10%
。

　　广告业务方面 ，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎
，AI技术持续赋能。小程序作为电商平台及游戏 、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长 。该行预期 ，广告收入在2025年第四季
、2025全年及2026全年将分别达到420亿、1，450亿及1
，720亿元人民币，同比增长19% 、20%及18%
。

　　海通国际认为 ，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力
，但受高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张 。该行预测 ，2025年第四季、2025全年及2026全年调整后营业利润分别为680亿
、2
，800亿及3，120亿元 ，同比增长15%、18%及12%
。